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El Disenso

Exclusivo: el paper para inversores que blanquea el estado real de la economía argentina

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en Política

Hoy desde El Disenso te acercamos el paper completo de 290 paginas en el que Cambiemos blanquea el estado real de la economía argentina a los posibles compradores del bono a 100 años. Si querés conocer el Deficit Fiscal real y los riesgos que corre el país, no podés dejar de leerlo.

En medio del escándalo que generó el Tweet del Ministerio de Finanzas a través del cual se dio a conocer públicamente la colocación de una millonaria deuda en bonos a 100 años, y luego de la posterior denuncia penal presentada por los diputados del FPV contra Macri, Peña, Dujovne y Caputo, ahora se filtró el paper completo para inversores preparado por el equipo económico de Cambiemos. El documento de 290 paginas está dividido en secciones. Desde El Disenso vamos a analizar las 11 paginas en las que se enumeran los “Factores de Riesgo” y vamos a mostrar algunas perlitas del Anexo 1 en el que a lo largo de 238 paginas se publica el Reporte Anual para el año finalizado el pasado 31 de diciembre.

Como cualquier presentación realizada por el gobierno, antes de comenzar a enumerar los riesgos, lo primero que mencionan es “La Pesada Herencia”:

“The Fernández de Kirchner administration’s policies increasingly eroded confidence in the Argentine economy, which resulted, among other things, in capital outflows, decreasing investment and a significant decline in the Central Bank’s international reserves”.

Las políticas de la administración de CFK fueron erosionando la confianza en la economía argentina, lo que dio lugar, entre otras cosas, a fugas de capital, disminución de inversiones y una baja significativa de las reservas internacionales del Banco Central.

Pero a diferencia de los medios hegemónicos locales, los inversores no tienen interés en “la grieta” y otras maniobras de marketing que utiliza el gobierno para tapar su mal desempeño, y ahí comienzan las primeras 11 paginas sobre los riesgos de la economía argentina, que forman parte de este documento sobre nuestra realidad fiscal.

Factores de Riesgo (Paginas 7 a 18 / 290)

The Macri administration has implemented significant changes in policy and announced additional measures, but the ability to successfully implement such additional measures, and the eventual outcomes of such changes is unknown. (p 8)

La administración Macri ha implementado cambios significativos en política y ha anunciado medidas adicionales, pero la capacidad de implementar exitosamente estas nuevas medidas, así como los eventuales resultados de las mismas, son desconocidos.

Although the Macri administration believes that the national economy has responded largely as expected to the measures implemented to date (..), the ultimate long-term impact of each of these measures on the national economy as well as the ability to implement all announced measures as currently contemplated, cannot be assured.  (p 8)

Aunque la administración Macri cree que la economía nacional, en general, ha respondido como se esperaba a las medidas implementadas hasta la fecha (…), el impacto final a largo plazo de cada una de estas medidas en la economía nacional, así como la capacidad de implementar todas las medidas anunciadas tal cual se contempla actualmente, no puede ser asegurada.

If current levels of inflation do not decrease, the Argentine economy could be adversely affected. (p 9)

Si los niveles actuales de inflación no disminuyen, la economía argentina podría verse afectada negativamente.

The Macri administration has announced its intention to reduce the primary fiscal deficit as a percentage of GDP over time and also reduce the Government’s reliance on Central Bank financing. If, despite the measures adopted by the Macri administration, these measures fail to address Argentina’s structural inflationary imbalances, the current levels of inflation may continue and have an adverse effect on Argentina’s economy and financial condition. Inflation can also lead to an increase in the Republic’s debt and have an adverse effect on the Republic’s ability to service its debt, including the Bonds, principally in the medium and long term when most inflation-indexed debt matures. (p 9)

El gobierno de Macri ha anunciado su intención de reducir el Déficit Fiscal Primario como porcentaje del PBI y también reducir la dependencia del Gobierno en la financiación del Banco Central. Si a pesar de las medidas adoptadas por la administración Macri, estas medidas fallan en solucionar los desequilibrios estructurales inflacionarios del país, los niveles actuales de inflación pueden continuar y tener un efecto adverso sobre la economía y la situación financiera de la Argentina. La inflación también puede conducir a un incremento de la deuda de la República y tener un efecto adverso en la capacidad de la República para pagar su deuda, incluyendo los Bonos, principalmente a mediano y largo plazo, cuando venza la mayoría de la deuda indexada a la inflación.

The credibility of several Argentine economic indices has been called into question, which has led to a lack of confidence in the Argentine economy and could affect your evaluation of this offering and/or the market value of the Bonds. (p 9)

La credibilidad de varios índices económicos argentinos ha sido cuestionada, lo que ha llevado a una falta de confianza en la economía argentina que podría afectar su evaluación de esta oferta y/o el valor de mercado de los Bonos.

Increases in the Government’s public expenditures could have a material adverse effect and longstanding negative consequences on Argentina’s economic prospects. (p 10)

El aumento del Gasto Público podría tener un efecto adverso sustancial, y consecuencias negativas de larga data, sobre las perspectivas económicas del país.

Gasto Público según Anexo 1 del documento

Growth rates in developing economies tend to be very volatile. A sudden and significant decline in the growth rate of the Argentine economy could have a material adverse effect on the Republic’s public finances and its ability to service its debt obligations, including the Bonds. (p 10)

Las tasas de crecimiento en las economías en desarrollo tienden a ser muy volátiles. Una repentina y significativa disminución de la tasa de crecimiento de la economía argentina podría tener un efecto adverso sustancial sobre las finanzas públicas de la República y su capacidad para atender sus obligaciones de deuda, incluyendo los Bonos.

If the Argentine economy does not recover and growth does not accelerate, the Macri administration’s deficit targets may not be met, adversely affecting the Republic’s economy and financial conditions, including its long-term ability to service its public debt. (p 11)

Si la economía argentina no se recupera, y el crecimiento no se acelera, es posible que no se cumplan los objetivos de déficit de la administración Macri, afectando negativamente la economía y las condiciones financieras de la República, incluyendo su capacidad para pagar la deuda pública a largo plazo.

Exchange controls and restrictions on capital inflows and outflows could have a material adverse effect on Argentine public sector activity. (p 12)

Los controles y las restricciones cambiarias respecto a la entrada y salida de capital podrían tener un efecto adverso sustancial en la actividad del sector público argentino.

The Macri administration has begun to implement significant measures to solve the current energy sector crisis, but the eventual outcome of such measures is unknown. (p 13)

El gobierno de Macri ha comenzado a implementar medidas significativas para resolver la crisis actual del sector energético, pero el resultado final de dichas medidas es desconocido.

Failure to adequately address actual and perceived risks of institutional deterioration and corruption may adversely affect Argentina’s economy and financial condition. (p 14)

El fracaso para abordar adecuadamente los riesgos actuales y percibidos de corrupción y deterioro institucional puede afectar adversamente la economía y la situación financiera de la Argentina.

(..) The Macri administration has announced several measures aimed at strengthening Argentina’s institutions and reducing corruption. (..) The Government cannot give assurances that the implementation of these measures will be successful. (p 14)

(…) La administración Macri ha anunciado varias medidas encaminadas a fortalecer las instituciones argentinas y reducir la corrupción. (…) El Gobierno no puede garantizar que la aplicación de estas medidas tendrá éxito.

Fluctuations in the value of the peso could adversely affect the Argentine economy and the Republic’s ability to service its debt obligations. (p 14)

Las fluctuaciones en el valor del peso podrían afectar negativamente la economía argentina, y la capacidad de la República para atender sus obligaciones de deuda.

There can be no assurances that the Republic will be able to obtain financing on satisfactory terms in the future, which could have a material adverse effect on the Republic’s ability to make payments on its outstanding public debt, including the Bonds. (p 14)

No puede haber garantías de que la República podrá obtener financiación en condiciones satisfactorias en el futuro, lo que podría tener un efecto adverso sustancial sobre la capacidad de la República para efectuar pagos sobre su deuda pública pendiente, incluyendo los Bonos. 

Increased uncertainty due to the upcoming Congress elections may adversely affect Argentina’s economy. Congressional mid-term elections in Argentina are scheduled to take place on October 22, 2017. The composition of Congress after these elections is uncertain, as is the impact that a failure by the ruling coalition Cambiemos to improve its Congressional representation could have on Argentine politics and therefore the economy. (p 15)

La incertidumbre respecto a las próximas elecciones podría afectar negativamente a la economía argentina.

Las elecciones parlamentarias a mediano plazo en Argentina tendrán lugar el 22 de octubre de 2017. La composición del Congreso después de estas elecciones es incierta, como así también el impacto que podría tener en la política y en la economía argentina si Cambiemos fracasara en su intento por mejorar su representación en el Congreso.

It may be difficult for you to obtain or enforce judgments against the Republic. (p 17)

Puede ser difícil para usted obtener o ejecutar juicios contra la República.

Even in the absence of a state of emergency, it may be difficult for holders of Bonds to have a foreign judgment recognized and enforced against the Republic in Argentina. Law No. 11,672, Ley Complementaria Permanente de Presupuesto, requires that Congress approve, as part of the national budget, the payment of a portion or full amount of any foreign judgment. A holder of Bonds may only seek attachment of the Republic’s assets in Argentina to enforce a foreign judgment if such congressional approval is not obtained. (p 18)

Incluso en ausencia de un estado de emergencia, puede ser difícil para los tenedores de Bonos tener una sentencia extranjera reconocida y ejecutada contra la República Argentina. La Ley Nº 11.672, Ley Complementaria Permanente de Presupuesto, requiere que el Congreso apruebe, como parte del presupuesto nacional, el pago de una porción o cantidad total de cualquier juicio extranjero. Un tenedor de Bonos sólo podrá solicitar la vinculación de los activos de la República Argentina para hacer valer un fallo extranjero si no se obtiene dicha aprobación del Congreso.

Holdout creditors could seek to invoke prior U.S. federal court decisions addressing the meaning of ranking provisions in the context of Argentina’s litigation with the holdout creditors, in an attempt to reduce or hinder Argentina’s ability to service its debt. (p 18)

Los acreedores podrían intentar invocar anteriores decisiones de los tribunales federales de los Estados Unidos, referenciando como precedente el litigio argentino previo con los Holdouts, en un intento por reducir o dificultar la capacidad de la Argentina para pagar su deuda.

Deficit Fiscal

Ahora hablemos del Deficit Fiscal real blanqueado “para inversores”:

Pero si estabas indignado con la suspensión de programas sociales como el Progresar,  la quita de remedios del PAMI,  la suspensión de Pensiones por Discapacidad o las nuevas condiciones para acceder al ProCreAR, es tal vez porque no estas al tanto que “Una de las piedras angulares del presupuesto de 2017 es la expansión de los programas sociales diseñados para satisfacer las necesidades de los grupos más vulnerables” y mencionan entre ellos:

El Plan Nacional de Primera Infancia con la construcción de 3.000 Jardines de Infantes para avanzar en la escolaridad obligatoria de los niños de tres años de edad y mayores, y la expansión de la AUH para llegar a 4.1 millones de beneficiarios, incluyendo 514.000 niños de monotributistas, y 200.000 niños de trabajadores temporales.

Pero hay más, según este paper “el presupuesto de 2017 prevé la Cobertura Universal de Salud para 15 millones de residentes que carecen de cobertura de seguro de salud y el Plan Histórico de Reforma para Jubilados y Pensionados, que se espera alcance 2,4 millones de jubilados” junto con “El Plan Nacional de Vivienda. Con el objetivo de atender las necesidades de vivienda de familias de bajos y medianos ingresos, el presupuesto de 2017 contempla la implementación del Plan Nacional de Vivienda, que incluye la construcción de 120.000 viviendas y la concesión de 175.000 préstamos para vivienda subvencionada“.

Estamos a mediados de 2017. En la próxima visita de Marcos Peña al Congreso sería interesante que de acuerdo a esta información algún diputado le pregunte ¿Dónde estarían los 1500 nuevos Jardines de Infantes, los 7,5 millones de nuevos beneficiaros de los planes de salud implementados, los millones de jubilados que recibieron la Reparación Histórica, las 60 mil nuevas viviendas y los 87500 préstamos para viviendas otorgados en lo que va del año?

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